投資南京未來(lái)，我們是否有足夠耐心？（南京發(fā)布 2024年8月4日）
發(fā)布時(shí)間 ：2024-08-08
近來(lái)，耐心資本這一金融術(shù)語(yǔ)頻頻進(jìn)入視線。
繼4月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”后，近日，黨的二十屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》明確提出“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。
那么，究竟什么是耐心資本我們又該如何壯大耐心資本
01 什么是耐心資本
所謂耐心資本，是指不以追求短期收益為首要目標(biāo)，專注于長(zhǎng)期的項(xiàng)目或投資活動(dòng)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的資本。
近日，北京、上海、深圳、江蘇等地政府紛紛推出以耐心資本為定位的政府投資基金。以江蘇推出的500億元戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金為例，其相關(guān)細(xì)則明確，基金存續(xù)期不超過(guò)15年，不少于5年，其中投資期不超過(guò)8年。資金投資方向?yàn)榻K“51010”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、“10+X”未來(lái)產(chǎn)業(yè)體系，以及有關(guān)文件明確的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。
具有更長(zhǎng)的投周期，可以承受短期波動(dòng)或回撤；著眼于國(guó)家戰(zhàn)略，更加符合政策導(dǎo)向；更加注重價(jià)值投資理念，對(duì)資本回報(bào)有著較長(zhǎng)期限展望。在南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)副總經(jīng)理李象看來(lái)，這是耐心資本的三個(gè)重要特點(diǎn)，它是具有明確指向性、長(zhǎng)周期成長(zhǎng)性、總體收益性的中長(zhǎng)期投資。
從這個(gè)意義上說(shuō)，江蘇省500億元戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金的設(shè)立，率先延長(zhǎng)了投資“時(shí)限”，面向的是高投入、長(zhǎng)周期、研發(fā)難度高的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及未來(lái)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)鼓勵(lì)相關(guān)子基金投早、投小、投硬科技，正符合耐心資本的定位。
02 耐心資本 向“新”而行
無(wú)論是中央政治局會(huì)議，還是黨的二十屆三中全會(huì)通過(guò)的《決定》，均是在部署“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”時(shí)提到的耐心資本。耐心資本與激勵(lì)創(chuàng)新、加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。
近年來(lái)，在南京，已經(jīng)出現(xiàn)了不少有耐心特征的資本，正積極布局科技創(chuàng)新賽道，以金融助力陪伴科學(xué)家、創(chuàng)業(yè)者和硬科技企業(yè)爬坡過(guò)坎。
科技型企業(yè)成長(zhǎng)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，但后勁兒足。來(lái)自南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱：南京創(chuàng)投）醫(yī)藥投資團(tuán)隊(duì)的投資經(jīng)理唐藝軒認(rèn)為，以創(chuàng)新藥研發(fā)為例，往往存在3個(gè)“10”定律：十年磨一劍的韌勁、10億元級(jí)資金的投入、10%左右的成功率。企業(yè)持續(xù)高研發(fā)投入的狀態(tài)可能要延續(xù)多年，不過(guò)，一旦積累到位，企業(yè)將迎來(lái)指數(shù)級(jí)的快速發(fā)展。
所以這樣的“長(zhǎng)坡厚雪”賽道的投資，只有拿出耐心，才能靜待花開(kāi)。
2021年，唐藝軒所在的南京創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)投資了南京寧丹新藥有限公司。寧丹新藥核心團(tuán)隊(duì)具備豐富的藥品研發(fā)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，此前創(chuàng)始人曾在先聲藥業(yè)全流程主持研發(fā)的復(fù)方依達(dá)拉奉注射液已于2020年成功上市。不過(guò)，團(tuán)隊(duì)參投企業(yè)的時(shí)候，公司成立還不到一年，員工不足百人，新產(chǎn)品還在一期臨床階段，正值燒錢燃眉之際。江寧區(qū)科創(chuàng)投與南京創(chuàng)投，再加上其他幾家投資機(jī)構(gòu)共同拿出7000萬(wàn)，對(duì)企業(yè)成功進(jìn)行了A輪融資。其中政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金出資比例占近六成。
這筆融資主要用于在研產(chǎn)品的臨床前和臨床研究。隨后，南京創(chuàng)投還在2024年通過(guò)市人才基金二期和紫金未來(lái)基金對(duì)寧丹新藥進(jìn)行連續(xù)投資加持，并在企業(yè)股東會(huì)上為項(xiàng)目發(fā)展提出建議，并廣泛對(duì)接子基金資源。目前這家企業(yè)已有7個(gè)中樞神經(jīng)系統(tǒng)新藥項(xiàng)目，其中5個(gè)Ⅰ類新藥項(xiàng)目獲臨床批件進(jìn)入臨床研究階段，入選國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、江蘇潛在獨(dú)角獸企業(yè)、南京市培育獨(dú)角獸企業(yè)。
數(shù)據(jù)顯示，截至目前，南京創(chuàng)投圍繞南京“4266”產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，累計(jì)投資項(xiàng)目總數(shù)499個(gè)，投資總額139.5億元。參投項(xiàng)目中，投資于初創(chuàng)期與早中期項(xiàng)目占比約74.6%。就在7月初，南京創(chuàng)投還作為南京市與江蘇省級(jí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金的重要發(fā)起人，合作簽約4支總規(guī)模135億元的產(chǎn)業(yè)基金。其中，軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金（60億）、新型電力產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金（60億）將以吸引頭部機(jī)構(gòu)、撬動(dòng)社會(huì)資本組建產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)子基金為主要投資方式，同時(shí)采取母基金直接投資支持本地重點(diǎn)項(xiàng)目。未來(lái)產(chǎn)業(yè)天使基金（10億）、紫金山未來(lái)網(wǎng)絡(luò)天使基金（5億）將通過(guò)直接投資方式，重點(diǎn)支持本地種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)發(fā)展壯大。
科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素。鑒于科技創(chuàng)新具有投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，耐心資本在支持科技創(chuàng)新方面具有天然優(yōu)勢(shì)。
“從0到1”的創(chuàng)新，最激動(dòng)人心。但在來(lái)到激動(dòng)人心這一刻之前，往往要走過(guò)漫長(zhǎng)、艱苦、寂寞的長(zhǎng)路，也無(wú)法獲得立竿見(jiàn)影的投資回報(bào)。此時(shí)，就需要那些能夠“咬定青山不放松”，保持戰(zhàn)略定力，追求行穩(wěn)致遠(yuǎn)的耐心資本，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供長(zhǎng)期而穩(wěn)定的資金支持。
也正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)在，很多人都把耐心資本稱為“時(shí)間的朋友”，是陪伴“硬科技”、科學(xué)家、創(chuàng)業(yè)者“長(zhǎng)跑”的親密伙伴。
03 制度環(huán)境開(kāi)路 耐心資本可期
耐心是一種主觀心態(tài)，而耐心資本，其實(shí)也并沒(méi)有明確的、唯一的、量化的門檻。它更像是一種越來(lái)越被鼓勵(lì)的投資態(tài)度與策略。而要培養(yǎng)這份耐心，“看得見(jiàn)的手”與“看不見(jiàn)的手”，都有用武之地。
首先，要解決好錢往哪里投的問(wèn)題，這是讓資本有耐心的基礎(chǔ)前提。換句話說(shuō)，就是要有足夠多的投資對(duì)象，也就是優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。要持續(xù)多措并舉激發(fā)各類創(chuàng)新主體的積極性和創(chuàng)造性，持續(xù)優(yōu)化投資環(huán)境，保持各類政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，為耐心資本鋪平“長(zhǎng)跑”的跑道。當(dāng)投資標(biāo)的“磁吸力”足夠強(qiáng)、投資環(huán)境足夠平穩(wěn)可預(yù)期，自會(huì)有更多資本敢投、愿投、長(zhǎng)投。
其次，要營(yíng)造更有耐心的創(chuàng)投制度環(huán)境。不少創(chuàng)投基金管理者提到，目前的創(chuàng)投政策體系還不夠有耐心。比如說(shuō)，基金需要每年面對(duì)審計(jì)考核；寬容失敗的“容錯(cuò)機(jī)制”細(xì)則還不夠完善，導(dǎo)致投資者對(duì)于錯(cuò)誤的容忍度較低，甚至可能會(huì)出現(xiàn)“寧可錯(cuò)過(guò)，不能投錯(cuò)”的現(xiàn)象。
不過(guò)，近日國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，重點(diǎn)提到要優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，包括改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度。在南京的創(chuàng)投圈，一些好的變化正在發(fā)生。
不久前，江蘇投特新能源獲得了一筆來(lái)自建鄴區(qū)的產(chǎn)業(yè)基金投資。這家企業(yè)由中國(guó)科學(xué)院院士、南京大學(xué)鄒志剛教授發(fā)起，目前正在開(kāi)展氫燃料電池核心材料研發(fā)。
基金主管方，金魚(yú)嘴發(fā)展中心基金部副部長(zhǎng)謝希玚表示，為響應(yīng)國(guó)家對(duì)耐心資本的號(hào)召，對(duì)政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金相關(guān)管理規(guī)定進(jìn)行了調(diào)整。包括將基金存續(xù)期逐步延長(zhǎng)到最長(zhǎng)不超過(guò)15年、優(yōu)化了基金管理方盡職免責(zé)相關(guān)細(xì)則，同時(shí)還要求提高產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)功能，增強(qiáng)當(dāng)?shù)匕l(fā)改、科技等行業(yè)主管部門在基金運(yùn)作過(guò)程中的參與度。換句話說(shuō)，會(huì)更加注重服務(wù)好對(duì)于當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)發(fā)展的融資需求。
當(dāng)耐心資本給市場(chǎng)以耐心，市場(chǎng)給科創(chuàng)以信心，科創(chuàng)又反哺市場(chǎng)，就能形成“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”的良性循環(huán)。
